Salarios le ganan a la inflación, pero el consumo sigue en pausa: el dinero se va al dólar

Vamos a los números. El Índice de Precios al Consumidor (IPC) que difundió el INDEC para agosto se ubicó en 1,7% mensual, una cifra que confirma la tendencia descendente de los últimos meses y que representa el dato más bajo en un período prolongado. En paralelo, los salarios formales vienen registrando subas por encima de la inflación desde hace cinco meses consecutivos, de acuerdo con los relevamientos salariales del propio organismo. La combinación de menor inflación y recuperación del poder adquisitivo configura, en principio, el escenario típico para una reactivación del consumo.

Sin embargo, ese rebote todavía no llega. El economista Fernando Marull lo resumió con una frase que condensa la paradoja actual: "Los salarios ya acumulan cinco meses de recuperación real, en un contexto de descenso de la inflación. Pero se nota mucha cautela y ese rebote no está yendo al consumo." La brecha entre el dato macro y la decisión cotidiana de las familias se convirtió en el rasgo distintivo del segundo semestre.

Hacia dónde se redirige el ahorro

Una parte significativa del ingreso adicional que perciben los hogares termina convertida en dólares. Solo en julio, las personas físicas adquirieron alrededor de 3.000 millones de dólares para tenencia personal, un salto cercano al 50% respecto de los meses previos. La distribución de ese flujo es reveladora: aproximadamente un tercio quedó depositado en cuentas en moneda extranjera dentro del sistema financiero, otro tercio salió del circuito formal y el resto se canalizó al pago de obligaciones en dólares, en muchos casos tarjetas de crédito de emisores del exterior. Cada peso que toma ese camino es, en los hechos, un peso que no concurre al mercado interno a financiar compras de bienes durables, indumentaria, esparcimiento o turismo interno.

Por qué el crédito no termina de activar el consumo

La otra rueda del mecanismo está en el sistema financiero. Los bancos comerciales arrastran niveles de irregularidad en la cartera de créditos que dejaron los meses de mayor tensión inflacionaria y, en respuesta, adoptaron postura cautelosa hacia nuevas originaciones. En la práctica, el financiamiento al consumo continúa cayendo en términos reales, pese a que se aguarda un descenso gradual de las tasas de interés en los próximos meses. Esa demora en la normalización del crédito actúa como un segundo freno sobre la decisión de gastar.

La foto por sector: quiénes crecen y quiénes siguen abajo

El comportamiento de la actividad muestra una economía de dos velocidades. Los segmentos vinculados a exportaciones —energía, agro y minería— muestran un desempeño favorable, impulsados por precios internacionales sostenidos y, en el caso energético, por el ahorro de divisas que dejó de destinarse a importaciones. En contraste, la industria manufacturera y la construcción acumulan caídas: en julio ambos sectores retrocedieron 5% interanual, lo que evidencia que la recomposición salarial todavía no se derrama hacia la producción de bienes ni hacia la obra privada. La traducción del alivio en el bolsillo a mayor nivel de actividad luce, por ahora, incompleta.

Para el hogar promedio, el escenario más probable en los meses inmediatos combina precios con subas moderadas y salarios que podrían sostener una ligera ganancia en términos reales, siempre que se mantenga la dinámica de las paritarias ya cerradas. El cambio concreto que esto introduce en la vida cotidiana es acotado: mejora relativa del poder de compra sobre bienes de consumo masivo, pero con consumo durable postergado mientras la incertidumbre siga empujando los excedentes hacia el ahorro en dólares y mientras el crédito al consumo permanezca restringido por la prudencia bancaria.